Página 7 del número 208, de septiembre de 2013

6-7 opi lucas 12/8/13 09:49 Página 2 opinión 7 institucional que los mercados hayan sido claramente vendedores durante la mayor parte de la recesión. Pero lo que realmente nos interesa ahora es analizar la tendencia que adoptarán en esta fase ante un cierto cambio de orientación política con la inyección de nuevos estímulos a la economía real. Mi respuesta por adelantado es negativa. Puestos en la balanza los factores positivos y negativos, creo que los positivos no tienen la consistencia necesaria para forzar un cambio de rumbo en los mercados. Factor positivo El principal factor positivo proviene del BCE, que ha asegurado tipos bajos ?Ante este panorama dominado aún por los ajustes, con tibias medidas de estímulo y un sector bancario sin resolver sus problemas, lo más prudente es no asumir riesgos en los mercados y asegurar la liquidez? por un tiempo prolongado. Períodos largos de bajos tipos de interés, acompañados de políticas monetarias expansivas han sentado las bases para mercados alcistas en Bolsa y Deuda Pública. Pero nos referimos a ci- clos económicos tranquilos en los que la política monetaria se traslada del ámbito financiero a la economía real. Y ese es uno de los graves problemas no resueltos que sufre el sector empresarial: sin crédito no hay vida empresarial, ni crecimiento económico, ni subidas en los mercados. Y no hay que olvidar la importancia que en los mercados bursátiles tiene el sector bancario, que en los próximos meses va a soportar un importante paquete de ajustes con impacto significativo sobre los resultados bancarios. El proceso de ajuste del tamaño de las entidades está facilitando la capitalización a corto plazo, pero a Nº 208 SEP?13 medio plazo reduce sus fuentes de obtención de resultados. Las nuevas exigencias de provisiones para cubrir refinanciaciones operan en la misma dirección; no es extraño, pues, que el Banco de España haya dictado una norma imponiendo a todo el sector bancario determinadas restricciones al reparto de dividendos para asegurar una capitalización directa y no forzar futuras ampliaciones de capital en los mercados. Ante este panorama dominado aún por los ajustes, con tibias medidas de estímulo y un sector bancario sin resolver sus problemas, lo más prudente es no asumir riesgos en los mercados y asegurar la liquidez.