Página 6 del número 216, de mayo de 2014

opi lucas .qxp_maqueta consis 16/04/14 17:08 Página 1 6 opinión Salidas a Bolsa, una vía artificial L os datos estadísticos más recientes siguen siendo muy tozudos, a pesar de las declaraciones de responsables institucionales (políticos y bancarios) en el sentido de que se está abriendo la ventanilla del crédito para empresas y familias. Mes tras mes comprobamos cómo la inversión crediticia bancaria continúa su marcha descendente, caída que sería aún mayor si no estuviéramos asistiendo a la refinanciación continua de la deuda de grandes corporaciones. En paralelo a esas declaraciones discurre otro mensaje dirigido al sector empresarial, al que se pretende animar a utilizar las vías disponibles de financiación no bancaria. Cualquier acontecimiento reciente es aprovechado por los creadores de opinión para reforzar su presencia en los medios de comunicación para colocar sus recomendaciones. En esta ocasión ha sido la reciente salida a Bolsa de una empresa atípica, eDreams, la que ha dado pie para reiterar las excelencias de los distintos instrumentos de desintermediación, presentando como ejemplo de éxito la colocación en Bolsa de la citada empresa. Y puestos ya a transmitir optimismo se señala que ?eso es una muestra de confianza, es muy buena señal que otra vez haya interés de las compañías y de los inversores de moverse en nuestros mercados? (cita literal de declaraciones de la Presidenta de CNMV). Abundando aún más LUCAS HERNÁNDEZ Economista en el tema, afirma que ahora se abre una nueva etapa en España dado que desde 2011 ninguna entidad había presentado su oferta para cotizar; incluso ?tenemos dos o tres propuestas más para salir a Bolsa?. Ciertamente es la tercera operación bursátil en 2014. En marzo se colocó en el parquet Hispania Activos Inmobiliarios y en abril inició su andadura en el mercado Lar España Real Estate, dos empresas de reciente creación que acuden al mercado para captar los recursos financieros necesarios para desplegar su actividad empresarial. También eDreams, aunque sea una sociedad ya en marcha, aprovechó la salida a Bolsa para colocar una ampliación de capital entre inversores para reducir deuda y financiar posibles adquisiciones. Ejemplos singulares A simple vista está claro que difícilmente se puede negar el papel de la Bolsa como vía de financiación para las empresas, pero aplicar estos ejemplos singulares a la mayoría de las sociedades españolas es un ejercicio de voluntarismo que nos aleja de la realidad empresarial y de los propios mercados. En primer lugar, las dos empresas inmobiliarias (Lar e Hispania) son dos claros casos de oportunismo empresarial que tratan de aprovechar la liquidación acelerada del stock de inmuebles de Sareb y de la banca con la sana intención de acumular un patrimonio a precios de derribo. Nada que objetar a este planteamiento, excepto que pueda ser utilizado como ejemplo a seguir. No creo que ningún auténtico empresario del sector inmobiliario se vea reflejado en estas operaciones, incluso me atrevo a afirmar que algunos de los inmuebles que van a terminar en el activo de estas dos empresas han sido fruto de su esfuerzo empresarial y financiero sin poder disfrutar de los resultados que irán a manos de los propietarios de las dos sociedades de reciente constitución. Fondos de inversión ¿Y quiénes son esos propietarios? Seguro que lo han adivinado. Pues sí, fondos de inversión internacionales, el mismo perfil de inversores que han hecho su entrada en el mercado inmobiliario español de la mano de Sareb. Es una segunda característica que define como especiales y singulares estas operaciones bursátiles, y difícilmente recomendables al empresario medio español. El volumen de las mismas no es elevado: en el caso de Lar estamos hablando de poco más de 400 millones, mientras que Hispania ha captado 500 millones. Poco que comentar de las valoraciones a las que han salido al mercado. Son empresas de reciente constitución, aún sin actividad. La operación de inversión Nº 216 MAY?14 se basa, pues, en la confianza en unos gestores que han desarrollado un proyecto, cuyo mérito fundamental consiste en haber convencido a unos inversores, pero sin asumir ellos mismos grandes riesgos personales. Es éste un proyecto empresarial no homologable con los proyectos que realmente necesita este país para consolidar el débil crecimiento económico. Repito por enésima vez que si el futuro de nuestra economía depende del sector inmobiliario es que no hemos aprendido nada de la durísima crisis que hemos padecido. Si los grandes inversores institucionales nos muestran su confianza en base a operaciones especulativas, es para concluir que poca o nula confianza tienen en nuestro sector empresarial y, por tanto, en nuestra economía. Y lo dicho para las dos operaciones bursátiles en el sector inmobiliario lo podemos aplicar a eDreams. Se trata de una agencia de viajes on line, propiedad de dos fondos de capital riesgo, que diseñan la operación básicamente para recuperar una parte importante de la inversión realizada y adicionalmente para captar nuevos recursos de inversores institucionales, extranjeros mayoritariamente, a los que se ha anunciado formalmente que la empresa ?no tiene intención de abonar dividendo en un futuro previsible?. Salidas a Bolsa de empresas nuevas, sin expectativas de pago de dividendo y controlada por inversores institucionales, creo que muestran a las claras que estamos ante una vía artificial de financiación para empresas y no disponible para la mayoría del sector empresarial español.