Página 6 del número 192, de mayo de 2012

opi lucas 19/4/12 13:51 Página 1 6 opinión Los mercados atacan podríamos añadir dos más que también han influido sobre los inversores. N Dudas con la banca o hay manera de alejarnos de las turbulencias en los mercados financieros, y de manera especial en el mercado de deuda pública, donde las primas de riesgo han hecho saltar las alarmas en los países periféricos de la zona euro. Particularmente sorprendente fue el repunte espectacular de los tipos de la deuda española, por el momento en que se produjo el ataque de los mercados. Acababa de ser aprobada una reforma laboral que fue recibida con todo tipo de elogios por las instancias europeas. A continuación se presentaron los esperados Presupuestos para 2012, que igualmente fueron valorados de forma positiva; ?van en la dirección correcta? se repitió con frecuencia por analistas y agentes políticos y económicos europeos. Cerrados los Presupuestos, ante los primeros ataques de los mercados, el Gobierno anunció un nuevo plan de recortes por importe de 10.000 millones adicionales a aplicar en sanidad y educación, reforzando el compromiso firme con el objetivo de déficit. Es decir, estaban sentadas las bases para recuperar la confianza de los inversores y de las autoridades europeas, condición indispensable para conseguir financiación a precios razonables, tanto para el sector público como para las empresas privadas y, especialmente, para el sector bancario. LUCAS HERNÁNDEZ Economista Pero los mercados reaccionaron de forma sorprendentemente negativa a las medidas de política económica que merecieron el reconocimiento de la comunidad europea. Mucho se ha hablado y escrito de las razones que explican esta reacción adversa. Nadie señala a la reforma laboral como responsable del desplome de la Bolsa y del incremento de la prima de riesgo. Unos pocos sí desconfían de la ejecución final del Presupuesto presentado y dudan de que a fin de año cerremos en el 5,3% de déficit. Algunos trasladan sus reservas a las comunidades autónomas, incapaces de cumplir con el objetivo de déficit asignado por el Gobierno. Más llamativa fue la irrupción de Draghi, presidente del BCE, secundado después por algún responsable de la Comisión Europea, pidiendo más reformas estructurales para calmar a los mercados. Buscar las causas Buscar las causas que explican el comportamiento de los mercados ha sido tarea habitual de los economistas, elaborando sesudos análisis y a veces sofisticados modelos para justificar los movimientos especulativos de los inversores. Mi experiencia me ha llevado a la convicción de que los economistas somos tan poco solventes para formular previsiones creíbles de futuro, como para explicar racionalmente el pasado. Por ello, mi interpretación de por qué los mercados reaccionaron de forma tan enérgica y adversa es bastante más simple que la de los sesudos analistas. En primer lugar, creo que la realidad europea ha cambiado muy poco en los últimos meses. Sólo ha habido dos hechos que pueden ser resaltados: el acuerdo para cerrar el segundo rescate de Grecia y la inyección masiva de liquidez por el BCE. Y los dos fenómenos están ya más que amortizados. A los pocos días de la aprobación del rescate de Grecia se apuntaba desde Bruselas que sería insuficiente para superar el problema griego. Y por lo que respecta a la decidida actuación del BCE, ya recogimos en meses pasados efectos balsámicos de la aportación de liquidez a las entidades financieras. En su momento, aplaudimos la valentía del BCE, pero apuntamos que otras instancias políticas y económicas tenían que tomar el relevo. El efecto sobre las primas de riesgo fue inmediato y los Tesoros español e italiano se financiaron durante varias semanas en cantidades importantes y a precios asequibles. Pero consumida la liquidez, la cruda realidad ha vuelto y las primas de riesgo se disparan de nuevo. No hay demanda suficiente para las emisiones del Tesoro y los tipos tienen que subir necesariamente. Ésta es en mi modesta opinión sobre la causa fundamental de la reacción negativa de los mercados, pero Nº 192 MAY?12 La reforma del sector financiero español aprobada recientemente ha suscitado algunas dudas en los analistas que consideran insuficientes las medidas para realizar de una vez por todas el saneamiento de los riesgos inmobiliarios que aún tienen en sus balances. Y el sector bancario es una pieza fundamental para la recuperación de nuestra economía. Sin entidades solventes, saneadas y fuertemente capitalizadas no va a fluir el crédito y la recuperación se verá frenada por falta de financiación. El mercado percibe debilidad en el sector bancario español y extiende la desconfianza al conjunto de la economía por el papel central que juegan los bancos en todo sistema económico. El riesgo de la recesión Y, por último, tenemos que hablar una vez más de los riesgos de recesión que afectan a casi toda la Zona Euro. Ya he comentado en otras ocasiones que sin crecimiento es imposible que los mercados coticen en positivo. La recesión en varios países no es una amenaza, es ya una realidad, y en consecuencia los mercados se posicionan en contra de los países más sensibles a la falta de crecimiento. De ahí el castigo a nuestra prima de riesgo. Pero no olvidemos que todos los mercados europeos han sufrido los ataques de los especuladores, porque el problema es fundamentalmente europeo y de Europa tienen que venir las medidas que deberán tranquilizar a los mercados, las ansiadas medidas expansivas. El BCE ya hizo su aportación a esa causa, ahora alguien tiene que seguir su camino.